On the third day of his presidency, Trump finally responded to the issue of the national reserve of Bitcoin. On January 23rd, he signed an executive order aimed at optimizing cryptocurrency regulation to ensure that the United States maintains a leading position in the field of digital assets. To fulfill his commitment to establishing a national reserve of Bitcoin, Trump instructed the White House Crypto Director, Treasury Secretary, SEC Chairman, and other relevant department heads to form a specialized working group to assess the feasibility of establishing a digital asset reserve and develop relevant standards. Additionally, the executive order noted that the national reserve of digital assets could come from assets seized in law enforcement actions.
行政命令发布后，Polymarket预测，特朗普在100天内实现比特币国家储备的概率由30%上升至40%。与此同时，比特币价格迅速从102,500美元飙升至106,000美元，盘中最大涨幅达到3.4%。然而，遗憾的是，所有涨幅在随后的6小时内悉数回吐。市场反应冷淡的主要原因是，建立长效比特币国家储备机制需要坚实的法理基础，这意味着国会需要出台配套的支持法案。此外，国家储备计划的资金来源涉及政府预算和融资，也需国会审批。众所周知，美国国会决策效率较低，且各种势力的利益诉求错综复杂，几乎很难在短期内达成共识。最典型的例子就是META的全球支付系统Libra，该项目最终在国会的论证中夭折。
由于建立长效比特币国家储备机制面临诸多挑战，特朗普倾向于推行一个象征性的国家储备方案：将美国法警局保管的比特币转移至财政部下属的特别基金（如外汇稳定基金）或财政计划，并宣布在未来一定期限内不予出售。尽管比特币的划转可能涉及财政预算，但在共和党占优的国会通过该事项的难度并不大。
此前，许多机构对比特币2025年走势的乐观预测主要基于政府参与的假设。如果比特币能够像黄金一样，在美国国家储备（5%-7%）和养老金（1%-2%）中占据相同的配置比例，那么加密市场流入的增量将达到约500亿美元，这将推动比特币的价格突破15万美元。现在政府增持的预期落空，比特币2025年的上涨高度将大打折扣，这就是此前我们认为今年的涨幅可能只有30%至40%的原因。（122000美元-130000美元）
尽管特朗普1月23日的加密新政中规中矩，但部分表述的改变确实透露了新的机会。例如将国储目标从比特币扩大至整个数字资产领域，这无疑对ALTS代币构成了重大利好。目前，最有可能被纳入国储的ALTS代币是ETH，主要理由有以下两点：一、ETH是美国政府持有的第二大加密资产（53900枚），直接划转国储十分方便，同时以太坊是继比特币之后第二个在纽交所交易的现货ETF，合规基础完善；二、特朗普家族的WLFI近期连续多次买入ETH，ETH和stETH在投资组合中的持仓占比高达72%，这积极的布局像是提前掌握了某种利好。
近期，市场掀起了一场拯救以太坊的运动，Lido、Curve、Aave等知名项目的创始人纷纷加入讨论的行列。尽管社区成员的观点各异，他们的建议始终集中在三个方面。首先，以太坊应加强L1的建设，进行基础设施升级，以确保在成本和效率上能与SOL、SUI等高性能公链竞争。其次，减少L2对L1的吸血，加强L2与L1的绑定，并增加ETH在L2的应用场景。最后，对以太坊基金进行改革，裁撤低效部门，制定有吸引力的激励机制，改变过去的“佛系”状态，并增设对外营销的窗口。
在社区的施压下，一直打太极的Vitalik终于表态：依然支持L2的扩容方案，但将对L2征收“过路费”。过去，大量L2项目在享受L1安全性保障的同时，却一直推动L2去以太坊化。例如，挖角以太坊主网上的项目，减少ETH在L2的抵押和消耗应用场景。最典型的例子就是，很多L2项目逐渐用治理代币取代了ETH作为L2处理节点抵押品和网络GAS的位置，这极大削弱了以太坊在生态中的影响力，其结果便是以太坊不断被大量辄数估值数十亿美金的治理代币吸血。在L2高速扩张的时代，ETH更像是去中心化的中央清算银行，向会员单位的交易收取通道费用或会员费完全合理。总之，重建L1和L2的协同机制已成为提振以太坊基本面最容易且最有效的方式。
到目前为止，笔者依然认为以太坊被抢救成功的可能性很大，毕竟去中心化和生态的核心竞争力并没有丧失。随着可质押以太坊ETF、混合型ETF、国储以太坊的逐渐落地，以太坊仍有望迎来新一轮的增量买盘。