After the Hong Kong dollar fell below 7.85 against the US dollar (the lowest point allowed under the Hong Kong Linked Exchange Rate System), the Hong Kong Monetary Authority (HKMA) once again intervened in the foreign exchange market.
这 干涉这给全球最赚钱的套利交易之一带来了压力。交易员们一直在借入廉价的港元，将其兑换成美元，并从中赚取差价。这种交易现在变得更加困难了。
为了阻止跌势，香港金管局抛售了94亿港元（约合12亿美元）储备金，以回购本地货币。此举收紧了银行体系的现金流，并推高了银行间拆借利率。自5月初以来，这些利率一直接近于零。这些廉价资金刺激了套利交易，但现在套利交易即将变得昂贵。
香港金管局连续第二个月承受汇率压力后做出调整
这并非他们第一次出手干预。上一次干预就发生在上个月，当时港元汇率过强。当时，香港金管局不得不反其道而行之——向市场抛售本地货币。此举向金融体系注入了流动性，导致贷款利率进一步走低。结果呢？港元贬值，与美元的利差进一步扩大，这对交易员来说是一个黄金月份。
但现在，香港金管局正在扭转这一局面。他们正在撤出流动性，以提高借贷成本，并使做空港元变得痛苦。据金管局称，这将使香港的总结余（基本上是一个受到银行密切关注的现金指标）降至1640亿港元。上次他们干预时，这一余额还很高。现在它正在被削减。
香港金管局上一次以这种方式支撑港币汇率是在2023年5月，这并非巧合。美元近期走弱，给联系汇率制度带来了不必要的压力。利差驱动的套利交易，使得港币极具吸引力，难以做空。本周，美国和香港一个月期利率差触及3.4%，这让套利交易对全球投资者来说极具吸引力。
波动引发讨论，但挂钩政策依然稳固
这种突如其来的反复，让人们对联系汇率制的未来感到担忧。2025年5月，港元跌幅创下自1983年联系汇率制实施以来的最大跌幅，这不禁让人怀疑，这个制度还能维持多久。但目前还没有迹象表明，短期内联系汇率制会崩溃。
在最新举措之后，港币汇率略有回升，周四亚洲早盘交易中升至1美元兑7.8492港元。香港金管局希望将港币汇率维持在7.75-7.85港元的区间内。这是一个严格的体系，但几十年来一直行之有效——直到今年波动性加剧。
今年5月，当港元升值过快时，香港金管局向金融体系注入了大量资金。这在一定程度上帮助市场降温，但也导致贷款成本暴跌。交易员们趁机低价借入美元，进一步助长了套利交易。正因如此，当前的逆转才成为必然。
香港特首李家超本月早些时候表示，联系汇率制不会改变。6月初，李家超在接受当地媒体采访时明确表示：“香港将维持联系汇率制，因为这是香港成功的关键因素。” 他此番言论旨在平息围绕其他汇率制度的猜测。但鉴于市场在短短两个月内就将人民币推至汇率区间的两端，维持联系汇率制可能需要加大力度，以及更多类似这样的干预措施。
尽管如此，香港依然实力雄厚。截至5月，香港持有4310亿美元的外汇储备。即使套利交易持续从海外吸引巨额资金，这也足以维持联系汇率制度。目前，香港金管局已采取行动，交易员们正在重新评估，港元也重新回到了联系汇率制度的框架下。至于它会在联系汇率制度下维持多久，则是另一个故事。
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